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兰格首席分析师：钢材价格已近谷底

兰格经济研究中心首席分析师 陈克新
　　虽然今后中国钢材(3694,9.00,0.24%)市场依然存在压力，但从发展趋势来看，整体供求关系开始改善，成本底部再次抬高，价格行情已经接近或者达到谷底。
　　一、消费需求将会温和增加
　　今年上半年，全国经济增速为7.6%，其中一、二季度经济增速分别为7.7%和和7.5%，比较2010年10.3%的增长水平萎缩了近3个百分点，放缓程度超出预期。由于外部需求形势不太理想，国内投资后劲不足，以及信心低落，氛围悲观，如果缺乏有效应对，预计今后经济运行还会进一步放缓，有可能滑出合理区间。因此，上半年的经济增速，尤其是二季度7.5%的增长水平，已经逼近决策部门的容忍底线，有些重要经济指标，如工业增加值、居民消费、外贸出口等，已经滑出了预期底线，并且还有下行趋势，必须提前出台稳增长举措。尽管国家不会再次出台大规模刺激计划，但局部政策调整却有很大可能。实际上，近段时期国务院会议，提出稳定市场预期，研究部署加快棚户区改造，加快发展节能环保产业，促进信息消费，拉动国内有效需求，以及央行有选择地再次释放流动性，宣布取消对金融机构贷款利率下限，铁路建设项目启动，房地产企业融资实际松动等，都可以看成是稳增长举施，预计今后还会有更多稳增长措施出台，包括货币政策的有选择宽松，进一步向环保、节能、新技术、农村基础设施建设、城市保障房、中小企业等方面倾斜。受其影响，今后钢材消费需求将会温和增加。
　　值得注意的是，因为前期去库存化的影响，钢铁全产业链库存普遍偏低，甚至明显低于合理库存。随着市场预期转向乐观，如果出现企业大规模集中补库行为，会使得钢材需求短时期内迅速增加，超出温和范围。
　　今后钢材市场环境的一个显著变化，则是美国、日本、德国等发达国家经济开始提速。美国联邦储备委员会最新发布的“褐皮书”显示，美国经济正在以“缓慢到温和”的步调复苏，楼市、制造业和个人消费均保持增长势头。其中很多地区订单、发货和生产指标上升，多数地区的居民消费和汽车销售增加，住宅地产市场和建筑活动呈现温和到强劲的增长，就业市场保持稳定或逐步改善，部分地区的旅游业表现强劲。不少机构还预计下半年美国经济增速将逐步上升。摩根大通预计下半年美国经济增速将回升至2.5%左右，并称这将是一个比较健康的增长水平；莫尼塔在最新报告中预计第三季度经济增速将回升至2.8%，四季度维持在2.8%，2014年经济增速提升至3%；美银美林也预计美国经济下半年保持增长，2014年全年增长约3%。此外，日本年度经济增长预期也被国际货币基金组织[微博]调高。最近，二十国集团(g20)财长及央行行长会议，更是罕见一致地决定把经济重心转回刺激增长和提振就业，以应对复苏态势依旧脆弱的经济形势及再次放缓的风险。由于发达国家需求是现阶段全球经济增长的最重要发动机，因此发达国经济复苏态势巩固，并且步伐加快，对于改善中国钢材出口环境，包括直接出口与间接出口两个方面，都具有重要意义。海关统计数据显示，今年上半年全国钢材出口量为3069万吨，同比增长12.8%。即使下半年钢材出口量增幅回落，但也会保持较大规模。预计全年钢材出口量将会达到或超过5500万吨，与上年水平基本持平。
　　二、产能过快释放有所遏制
　　今年上半年，全国粗钢产量38987万吨，同比增长7.4%，明显超出预期。粗钢产能的较多释放，自然成为钢材行情沉重压力。另一方面，随着钢材价格震荡下行，开始逼近或低于财务成本，一些钢铁企业出现亏损，由此形成产能释放遏制因素，倒逼一些企业放缓增产速度。据统计，一季度全国粗钢产量同比增幅达到9.1%，因为钢材价格大幅走低，二季度增速则萎缩至6%左右，其中6月份更是回落至4.6%。否则，全国钢铁产量还会更多。
　　目前中国环境污染严重，问题频发，民怨很大，已经到了非解决不可的地步。钢铁企业，尤其是小型企业，多为污染重点。按照新的规定，环境污染不管是否造成严重后果，都要严厉处罚，直至追究刑事责任。近期国务院制定的《防治大气污染行动计划》(以下简称《行动计划》)，剑指钢铁等产能过剩。预计环保风暴，尤其是解决华北地区严重雾霾的更严厉措施，对于遏制钢铁产能释放，多少能够起到一些作用。
　　淘汰过剩与落后钢铁产能，已经提上了议事日程，并且予以行政问责。最近，相关部委下发通知，要求遏制钢铁等产能过剩，坚决停建违规项目，估计也有可能产生效果。
　　去库存化亦是前期钢材资源过多增加的一个重要因素。受其影响，全国钢材库存持续下降，有些企业已经低于合理水平。现在全国钢材去库存已近尾声，一些企业开始补库。随着去库存的阶段性结束，钢材市场供应压力也会减轻。
　　三、成本底部再次提高
　　今年上半年，由于钢材价格低迷，倒逼上游铁矿石、焦炭(1482,2.00,0.14%)等原材料价格回落，钢铁成本下降，相应减弱了市场价格支撑力度。一些迹象显示，钢铁企业成本底部将会再次抬高，其主要力量来自三个方面：
　　一是原材料价格止跌反弹。进入7月以后，国内钢厂集中补存推高了铁矿石价格，焦炭价格亦止跌回升。据有关资料，目前进口矿价较5月底低点回升幅度已达到15%，普氏指数(62%，青岛港)重回130美元/吨，钢坯价格回升幅度也达到8%。由于目前港口矿石库存处于近3年的低位，全球矿石供求关系改善，预计下半年矿价仍有一定上涨空间。石油作为大宗商品之王，亦构成矿石、焦炭等冶炼原料的成本基础。不仅石油作为矿石开采动力与物流燃料的重要成本，而且其价格高低，对于焦炭、煤炭价格还具有极大影响。近期石油价格大幅反弹，逼近110美元/桶关口，对于铁矿石、焦炭价格止跌转升，会有很大提振作用。

    二是环保成本大幅增加。钢铁行业为国内污染重要源头，尤其是一些中小企业二氧化硫、烟尘、粉尘等大量超标排放，导致钢铁行业集中地区严重雾霾。据有关资料，现阶段我国钢铁企业与韩国、日本同行在环保设施改造投资与环保设施运行费用方面均存在很大差距。后者吨钢环保投资在70元人民币左右，吨钢环保设施运行费用超过130元人民币，而我国钢铁行业环保设施吨钢平均运行成本不足60元。近期国务院要求治理大气污染，势必提高钢铁企业环保设施投资与运行费用，导致环保成本大幅增加。如果全部到位，吨钢环保成本应当增加百元左右。
　　三是人民币转向贬值。近期以来，美联储退出货币宽松预期升温，大量“热钱”将会在丰厚获利后从中国大举回撤美国。受其影响，人民币单边大幅升值告一阶段，转向贬值趋势。人民币的较大幅度贬值，也会在一定程度上抬高中国钢铁及原料进口成本，刺激市场行情扬升。
　　由此可见，钢材价格跌落已经接近底部，近期钢材价格反弹，就是这种震荡筑底信号。当然，又因为庞大产能的存在，消费需求的温和增长，以及决策部门掌握稳增长措施节奏，所以也不会出现市场行情的全面性、持续性强劲上涨。对此也要予以注意。